国泰君安一份研究报告预测2003年中国汽车板块两极分化加剧

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国泰君安一份研究报告预测2003年中国汽车板块两极分化加剧

　　　　　　　　　　　　　　　王　令

　　国泰君安证券研究员张欣在其日前完成的研究报告中预测，2002年44家汽车业上市公司中整车企业平均净利润同比大幅增长近六成，2003年整个汽车板块将继续保持适度的快速增长势头，同时将进一步呈现强者恒强、优胜劣汰的新格局，导致两极分化加剧。

　　报告分析指出，2002年，整车类企业通过主动或被动降价，采取了各种卓有成效的营销策略，以及加强内部管理，使全年汽车产销增长迅猛（产量和销量分别为325万辆、324万辆，较2001年增长38%），不但弥补了降价所带来的负面影响，而且受惠于进口关税的降低和达到环保要求产品消费税的抵扣优惠，企业最终盈利同比出现较大幅度增长，预计平均净利润同比增长高达57.84%。相比之下，零部件类生产企业采取的降价巩固或维持市场的策略所带来的效果要比整车类企业差些，但是仍保持了良好的增长势头，最终盈利同比增幅大约在15%。

　　报告预计，受产品价格下降等诸多因素的影响，轿车及其零部件生产企业将由此步入薄利多销的新时期，以往的暴利时代逐渐终结。具体而言，对于客车等附加值相对高些的产品，伴随进口零部件关税的下降，相关企业将会从中获得好处，但是随着介入者的增加，盈利能力有趋于平均化的态势。载货汽车中，重型车仍将是主力品种，而且将进一步向大吨位、专用化方向发展。预计2003年全国汽车产销量将保持同比20%-25%的增长势头，达到380万辆，其中轿车130万辆，相关上市公司的主营业务收入增长幅度保持在20%，基本与2002年持平。

　　报告认为，2003年，汽车业将进一步呈现强者恒强、优胜劣汰的新格局，具有规模优势、技术优势的一流企业的经营业绩将继续保持稳定增长态势，而那些产品不适销对路、规模偏小的企业将在汽车业的结构调整中被淘汰出局。去年几家上市公司由于整车售价降至成本线以下，导致主营业务出现亏损，个别企业甚至连续三年亏损，将直面退市风险。

　　报告指出，汽车业是资金高度密集型行业，但2002年基本没有汽车业上市公司实施再融资。随着行业竞争的加剧，单纯靠自身现金滚动来完成资本积累从而满足企业扩大规模的资金需求，必将进一步增加企业的负债。因此，2003年汽车业上市公司通过证券市场再融资的需求较为强烈。事实上，已公布年报的这类上市公司均提出配股等再融资计划。

　　但值得关注的一个可喜变化是，2002年汽车业上市公司的每股经营性现金流同比预计将有大幅度的提高，反映出企业经营活动的内在质量真实而高效。从过去这类企业募集资金的实际投向看，均用以提升主营业务。因此，投资者大可不必对汽车业上市公司的再融资计划“怒目相向”。

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