福田汽车战略转型 盈利提升

　　福田汽车是全球最大的商用车公司。目前处于战略转型期,经营目标由做大向转向做强,注重盈利能力提升。公司生产包括:中重卡、轻卡、微卡、大中客、轻客、 SUV 等全系列商用车,年销售收入超过 300 亿元,是全球最大的商用车公司。当前公司处于战略转型期,经营目标由做大转向做强.注重盈利能力提升。公司收入规模大、业绩弹性高,盈利有望显著增长。

　　公司轻卡市场占有率市场第一,盈利能力提升。工程车是公司最稳定的收入、利润来源。公司拥有时代(普及型)、奥铃(中级)、欧马可(高级)、萨普(皮卡)等轻卡品牌产品,时代品牌下工程车是公司最稳定的收入、利润来源。轻卡业务占公司收入 50 %以上,原材料均价下降、产品市场低位稳固,轻卡盈利能力提升,毛利率已超过11%。

　　中重卡业务逐渐成熟,市场地位稳固。国际合作有望提升产品竞争力和盈利水平。公司中重卡业务收入规模快速增长.当前市场占有率居行业前五。公司计划投资 13 亿元在怀柔扩建中重卡二工厂,达产后产能偏紧问题将得到缓解,公司中重卡产销规模有望提升至 10 万辆以上。与戴姆勒合作项目仍在审批中,如成立合资公司,有望提升中重卡产品竞争力和盈利水平。

　　客车业务当前收入占比较低,受益于新能源汽车发展,大中客有望贡献利润。大中客市场下半年梢量逐渐改着,预汁新能源客车项目将在 09年贡献利润约 8000 万一 l 亿元。轻客业务相对平稳。

　　合资公司福田康明斯 6 月投产,有望提升欧马可产品竞争力。福田康明斯主要生产2.8L 、 3.8L 发动机,远景规划产能 40 万辆,产品客逐渐配套欧马可、萨普皮卡 SUV 等产品。合资公司已于 09 年 6 月投产,项目总投资 27 亿元。

　　三季度为商用车传统淡季,但公司的重卡(半挂车)受益于物流业转暖,季度环比上升18.1%;轻卡客户8 月份开始逐渐拿到汽车下乡补贴,三季度销量仅环比下降5.9%。三季度销售情况良好,可持续性强,超越预计。

　　中银国际调整对公司的销量预测,并将2009 年和2010 年每股收益分别上调至1.08 和1.15,维持买入评级,将公司股票6 个月目标价由17.5 元上调至23.0 元。