关税税率下调对轮胎企业盈利影响甚微

　　国家下调部分天胶的进出口关税税率，但这对轮胎行业的成本影响比较有限，随着原材料成本的大幅回升，行业盈利遭遇拐点已经难以避免。

　　根据财政部的政策公告，自2010年1月1日起，中国将进一步调整进出口关税税则。对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税，天然乳胶征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征，而烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准。2009年烟胶片和标胶按2,600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片下调为按1,600元/吨或20%从低计征，标胶下调为按2,000元/吨或20%从低计征。

　　关税税率下调对轮胎行业成本影响有限。根据行业经验，天然橡胶占轮胎企业总成本的比重大概在40%左右(平均数，载重胎和乘用车胎厂商的具体数据略有差异)。以目前大致22,000元/吨的沪胶期货价格(现货价相对低一些)估算，400元的关税下调对应每吨天胶价格的变动幅度约为1.8%，再对应到轮胎企业的总成本，其影响程度仅为0.7%。而且从产业链的角度看，国外天胶供应商也可能会采取相应的涨价措施，所以，针对国内轮胎企业的优惠政策最终势必会被分享掉。因此整体看，此次关税下调对行业成本影响十分有限。

　　轮胎行业盈利遭遇拐点已比较确定。09年前三季度，轮胎行业迅速进入高度的景气周期，其实质的推动因素在于收入和成本变动频率的差异。天胶、原油等价格的大幅回落显著的减轻了轮胎行业的成本压力，而下游汽车、工程机械行业的回暖支撑了需求面。成本降幅远高于轮胎产品的价格降幅，将行业整体毛利率推至高点。不过，随着国内外经济体的相继复苏，大宗商品的价格在通胀预期的推动下，均有显著上涨。

　　目前，沪胶期货每吨价格大致在22,600元的水平，较一季度12,300元和二季度15,000的均价分别上涨了84%和51%;原油价格与二季度大致持平，但较一季度仍上涨了约40%。另外，09年钢材价格相对平稳，但预计在下游汽车、造船及工程机械等行业持续回暖的推动下，2010年存在较大的涨价可能。轮胎行业于09年四季度起，预计已经明显感受到了成本增加的压力，行业盈利拐点已经出现。对应到轮胎制造类公司，国内轮胎类上市公司以载重胎和工程胎为主，受特保制裁影响不大，而且2010年商用车行业景气向上依然可期，但预计需求的平稳增长将难以抵消成本的快速增加所带来的负面影响。