重卡毛利率大幅下滑 价格战始于2014年下半年，2015年正在酣中

　　前言：2015年8月我们曾经目睹了：A股大跌，美股，亚洲股票大跌，全球股票大跌;人民币大幅度贬值;国际大宗商品价格跌至16年最低;“财新中国制造业采购经理人指数(PMI)预览”，8月PMI初值数据续降至47.1，创2009年3月以来的77个月最低水准等等，以上诸多现象让我们又一次感觉2015年经济危机的扣门。由此，我们的重型卡车市场能否安然呢，市场经验告诉我们，重型卡车市场历来是商用车市场的“晴雨表”，增长也快，下滑也快，2015年的重卡市场对于我们企业而言是煎熬在“周期性的严冬期”中，根据重卡产品生命周期，2015年也是十年一遇的大跌之年，无论企业是否预测到，还是不愿承认市场严峻性，然而中汽协2015年1-7月份数据显示，全国25家重卡企业累计销售332736辆，同比下滑31%，稍好于2005年累计销售下滑速度36%。
　　2015年重卡市场前五家企业：销售总量下滑较大，超过下滑最高38%，最低也在21%以上
　　根据中汽协2014年7月份与2015年7月份重卡数据对比，无论是国内市场销售总量，还是各企业的销售量，2015年均出现了大幅度下滑;另有企业除了市场份额大幅下滑之外，市场排名也是受到了影响，整体市场需求下滑之严重，可谓是十年遇一回。

2015年指标名称	7月完成	7月份累计	同期累计	比6月增长%	比同期增长%	比同期累计增长%
重型货车(含非完整车辆、半挂牵引车)	37247	332736	479697	-25.91	-26.43	-30.64
东风汽车公司	7347	73976	96804	-35.74	-31.01	-23.58
中国重型汽车集团有限公司	6719	61013	77509	-24.83	-11.63	-21.28
中国第一汽车集团公司	5933	48073	75718	-6	-18.93	-36.51
陕西汽车集团有限责任公司	5207	47275	69476	-31.77	-33.52	-31.95
北汽福田汽车股份有限公司	5597	44056	71433	-10.07	-24.71	-38.33

　　看到销售数据对比，虽然我们不敢确定重卡年底是否有恢复性增长的概率，感知中国卡车行业的“噩梦”是否已经开始了，“卡车微利“时代是否骤降?现在我们通过中国商用车行业一些上市公司(整车行业中国重汽，东风公司，福田汽车，发动机行业潍柴动力，专用车行业星马汽车)的2015年半年中报，观察在2015年前后的中国卡车行业收益变化趋势。
　　1、中国重汽(证券代码为000951)：主营业务是载重汽车、专用汽车、重型专用车底盘、客车底盘、汽车配件制造、销售;汽车改装、机械加工;许可证批准范围内的普通货运业务;仓储服务(不含危险化学品);进出口业务(国家限制或禁止出口的商品除外);工具制造与销售;钢材的批发业务;汽车专用油(包括润滑脂、齿轮油、发动机油，燃料油除外)、汽车防冻液的批发业务。2015年上半年，1-6月，公司实现营业收入103.39亿元，同比下降15.5%，公司实现净利润1.78亿元，同比下降37.25%。

中国重汽	项目	2004年	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年6月份
	整车毛利率	8.62	8.3	10.3	8.34	8.43	7.86	10.3	8.17	7.23	8.34	8.36	9.84
	配件毛利率	15.9	10.77	13.64	31.31	11.37	12.39	5.96	9.49	9.86	31.31	33.85	15.61

　　中国重汽2015年中期报表整车毛利率继续保持较高水平，较去年同期的10.03%稍有下降，相比去年整体毛利依然处于稳健态势;另外配件相比整车毛利较高，相比去年同期的15.68%几乎持平。
　　2、福田汽车(股票代码：600166)：主营业务是制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具、冲压件等;福田汽车上半年实现营业收入172.21亿元，同比下降8.43%。主要由于销量下降导致收入下降; 上半年实现净利润1.55亿元，同比下降42.9%。

福田汽车	项目	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年中报
中重卡	毛利率	7.91	7.19	10.34	11.62	6.45	6.75	12.57	6.96	6.26

　　福田汽车2015年中期报表毛利润下滑严重，延续了2014年整体下滑态势，低于2007-2015年的明显低于毛利率8.45%。而2014年中期报表福田汽车中重卡毛利率却在9.27%，由此可见福田汽车毛利率大幅下降从2014年下半年已经开始。
　　3、潍柴动力(股票代码：000338)：主营业务是柴油机及配套产品的设计、开发、生产、销售、维修，进出口等;2015年上半年，1-6月，公司实现营业收入36,455,259,868.68 元，同比增长6.87%，公司实现净利润969,149,138.37 元，同比下降74.26%。

潍柴动力	项目	2007年	2008年	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年中报
整车及总成	毛利率	22.98	18.55	21.4	26.57	23.77	21.79	25.4	22.14	20.24

　　潍柴动力报表中，由于整车和总成在一起，我们很难区分其中，这个也许是商业秘密。根据其毛利率走势而已，2015年其利润大幅下滑也是可以看出的，另外，我们看到2014年中报毛利率在23.02%，相比其22.54%平均毛利率而已，也是相对较高的。和类似福田汽车一样，2014年下半年，已经开始利润率走低。
　　4、华菱星马(股票代码：600375)：主营业务是多系列散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车等专用汽车、汽车配件的生产与销售。2015年上半年，公司实现营业收入 229,073.97 万元，较上年同期下降 24.65%;实现归属于上市公司股东的净利润-22,013.35 万元，较上年同期下降 343.08%。下滑原因，企业认为：受国家宏观经济增速放缓，国内经济、产业结构调整，房地产、固定资产、基础设施建设等投资放缓等因素的影响，公司产品市场需求急剧减少，产品销售下滑较大，市场竞争不断加剧。

华菱星马	项目	2013年	2014年	2015年6月份
	专用车毛利率	15.23	9.07	10.59
	整车和底盘毛利率	9.36	5.24	1.69

　　华菱星马的毛利下滑走势类似潍柴动力、福田汽车，但是华菱星马的重卡底盘和整车毛利下滑幅度有点“大幅”，企业经营预计已经出现问题，在这里不是我们分析所需的。
　　其它的类似市政环卫车辆，分析我们另文处理，根据我们对这4个具有代表性的企业分析，可以得出结论。2015年重卡企业毛利率大幅下滑，“苦日子“已经开始了：2014年下半年，重卡企业已经处于经营下滑态势，企业盈利能力大大下滑; 重卡企业配件销售，应该具有较高的利润，因此重卡企业后续配件销售将为公司会带来较高回报;专用车销售相比底盘或常规重卡，具有较高的利润，相对而言，重型卡车专业化将是企业利润的增长点，也将是重卡需求的方向;重卡企业整车盈利的增长，需要产品的品质提升，也需要产品的差异化，产品的平台提升;否则毛利率过低，将是产品成本倒挂，企业难度难关;根据我们对上市企业毛利率的分析，将得出了各个重卡企业已经在2014年下半年，产品价格下调，价格战比较激烈。
　　因此，根据分析与测算，毛利下降，成本不变情况下，价格战应在进行时。